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[黑龙江企划行业交流平台]酒股成为估值

自去年12月以来,白酒类股在经历了近4年的低迷后,终于迎来了一波价格上涨,其原因包括净利润增长反弹、高端白酒出厂价上涨以及行业繁荣显著复苏。

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多公司遭遇绩效拐点

上周初,白酒、中药等行业领先。12月21日,白酒类股全线上涨,整体涨幅为5.63%,在沪深股市排名第一。在个股方面,顾靖贡酒、沱牌、寇子觉涨幅强劲,泸州老窖和金世元分别上涨8.95%和8.07%。此外,金种酒、五粮液、伊利特、山西汾酒、洋河股份、青稞酒、英佳红酒等也有不同幅度的上涨。

经过近四年的调整,白酒行业的整体估值已经明显低于餐饮行业的平均估值,吸引了买家的关注。工银瑞信、富国银行基金、南方基金、平安证券等17家机构对五粮液进行了研究。五粮液的股价略有上涨,并在过去两周持续上涨。另一种酒类库存更受欢迎,最近有19家机构前来调研。田弘基金、CICC、长新基金、浙商保险等19家机构对顾靖工久进行了调查。其股价连续两周上涨,累计涨幅为13%。泸州老窖得到了更多的机构关注。自第四季度以来,该公司已被25家机构调查,包括私募股权基金、保险基金、证券交易商和公开发行,如郭芙基金、高旗资本、富邦人寿、CICC等。该公司股价已连续3个月上涨,自去年12月以来上涨了8.3%。此外,寇子觉、应家宫酒、洋河股份有限公司等酒类股也引起了买方组织的关注。

最近,市场对白酒股的热情非常罕见。这主要体现在,除了一些证券交易商和其他卖家组织已经开始发表研究论文关注白酒类股外,更多的买家组织已经开始向这一行业示好。然而,今年年初,尽管白酒类股上涨,但未能获得大型基金的青睐,导致年中股市低迷期间白酒类股大幅回调。

有一种观点认为,买方组织关注的是酒类股,其背后的逻辑是,该行业的繁荣显然已经升温,许多上市公司的业绩出现了转折点。顾靖工酒的盈利能力显著提高,主要表现在净利润增速加快。第三季度净利润同比增长17%,主要原因是毛利率增加、管理费率下降、非营业收入增加,而销售费用率大幅上升。

同时,白酒行业与其他行业的不同之处在于企业实行“先付款后交货”的原则。在白酒行业的上市公司中,大多数公司的公开数据显示,第三季度和第四季度收到的预付款账户显著增加。分析师认为,预付款的大幅增加表明经销商对下一阶段的销售持乐观态度,并提前下订单。从财务报告数据来看,白酒行业的预付费账户回收情况最好,其中贵州茅台截至第三季度末的预付费账户为56.06亿元,同比增长279.73%。第三季度末,顾靖工酒预付金期末余额达到6.75亿元,同比增长119%,预付金余额创历史新高。此外,洋河股份、托派愿意放弃、伊利特等白酒企业的预付款也大幅增加。

受元旦、元旦、春节等节日叠加因素的影响,第四季度备货时间窗口的开启将增加白酒销量。预计白酒行业的收入将保持5%-10%的增长率。消费将恢复上升趋势,竞争格局放缓将继续推动利润率继续上升。

市值管理短板

上周,五粮液将提高销量的消息

周五收盘后,五粮液的股价稳定在27元每股27.12元,三年后该股市值回到1000亿元。五粮液市值的历史峰值出现在2010年11月和2011年8月两次,当时五粮液市值达到1390亿元,按每股36.20元计算。然后在2011年8月,五谷冲模拟股票交易液的市值在再次触及1300亿元后开始下跌,并在2012年11月跌破1000亿元。在接下来的三年里,该股持续下跌,2014年2月市值减半,总市值降至500亿元。

高端白酒的提价是一种营销策略,也可以看作是市场价值管理。分析人士认为,这种营销策略并不适合所有的白酒企业,其市场影响仍不得而知。

伴随五粮液价格上涨的是贵州茅台、泸州老窖等上市公司。2015年7月底,被视为白酒行业价格指标的53度天妃茅台的价格从1099元上涨至1199元。8月3日,52度五粮液的出厂价格从每瓶609元调整至659元。8月8日,泸州老窖也宣布全面调价。除了五粮液这次的年终价格调整计划,葡萄酒公司要么调整价格,要么测试市场的反应。

然而,市场价值管理不能依赖于产品的价格调整。作为上市公司,白酒类股应充分利用资本市场平台进行股权激励等资本运营,使公司更有效率。在近30家白酒上市公司中,很少实施股权激励,这使得整个行业的股权机制改革有些滞后。目前,只有五粮液和金字酒两种白酒股票被确定实施股权激励计划。股权分置改革的滞后已经成为白酒股票市场价值管理的短板。

对于混合所有制改革,五粮液集团高层表示,“混合所有制改革不能操之过急,政府的实施意见尚未正式发布。”幸运的是,该公司最近发布了一项员工持股计划,以实施股权激励,从而将公司的员工和分销商“捆绑”在一起,踏上发展之路。除了金种酒和五粮液,白酒股没有第三家公司实施股权激励计划。如果激励机制的改革能够在行业低迷时期适时启动,白酒库存增长的驱动力可能会更加持久。

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