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[配资平台来牛金所]新一轮国有企业改革大声号角

今年以来,国有企业改革全面启动。随着国有企业的多元化改革,混合所有制经济的发展和国有企业管理体制改革的深化被提上重要议事日程,国有企业改革正在提供新一轮的中期机遇。

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混合所有制的概念是十八届三中全会提出的。7月15日,SASAC中部地区启动了中央企业混合所有制试点项目。地方SASAC随后围绕混合所有制推出了国有企业改革方案,从而拉开了国有企业改革从中央到地方的序幕。今年下半年,国有企业改革开始全面加快,中央全面深化改革领导小组赴重庆、济南、黑龙江等地深入调研,并听取了陕西、甘肃、陕西关于国有企业改革的意见。

根据中国证券监督管理委员会,在中央一级,SASAC已组织六个中央企业开展四个试点项目。每个试点中央企业都在规划和设计自己的改革计划,预计将在未来3-6个月内陆续推出。能源、电信、金融等领域的中央企业改革也在自下而上推进。中央企业负责人的薪酬改革计划已经通过,旨在规范国有企业高管在职消费(如工作消费)的努力也在筹备之中。

在地方一级,宣布的大都市区地方国有企业改革计划包括六个主要方面:国有企业改革的总体目标、引入非公有制经济、改善公司治理结构、转变监管方式、区分国有企业的不同职能和上交营业收入。但是,各省的具体实施目标和方法各不相同。基于国有企业的质量、市场意识的深度和改革的意愿,上海、北京、广东、安徽、江苏和浙江的国有企业改革进程相对较快。

中国的人口红利正在逐渐消失,制造业的比较优势也在减弱,整体工业部门正呈现产能过剩,资本回报率受到抑制,过度依赖投资和出口的增长模式不再可持续,中国的经济增长中心正面临向下转移。在这一过程中,如果仍要实现相对较高的增长目标,而大规模总需求刺激政策无法持续实施,就不可避免地要推进供给方面的改革,提高全要素生产率。其中,国有企业改革是重要的一环。

然而,它不同于以前的改革。无论是引入战略投资者、管理层激励还是董事会改革,本轮改革的核心目标都是“提高效率”。根据中共中央三中全会精神,当前国有企业改革的目标是明确的:一是完善以资本管理为重点的国有资本监管体系;二是国有资本投资建设和经营两类公司;然后是混合所有制的发展,包括职业经理人、员工持股、激励机制等改革。西南证券认为,推进国有企业国有资产改革可以盘活经济因素,释放经济动力,促进经济健康增长。改革力度越大,市场状况越好。一旦国有资产改革全面实施,由此带来的市场机遇将进一步爆发。

从SASAC监管企业的行业分布来看,90%以上的分布区域是竞争性行业,如钢铁、有色金属、煤炭、化工、建筑、建材、机械制造、汽车制造等。其中,垄断程度较高的领域是电力、石油、公用事业、军工等领域,有些属于消费行业和

广发证券认为,新一轮国有企业改革仍有很大的进一步探索空间。建议从两条主线把握投资思路:一是广东国有上市企业改革,起步较早;二是中央企业混合所有制改革试点公司。与其四处撒网,不如把重点放在改革力度和效果更值得期待的与央企相关的上市公司。从逻辑上讲,具体的选股可以从三个方面入手:重点推进改革的领域,发展前景较好的行业,有核心点和改进潜力的公司。

另一方面,西南证券提出,“在国有资产没有优势或管理不善的领域,上市公司可能成为潜在的空壳资源。”例如,隶属于SASAC的上海房地产集团将其锦丰投资股权出售给了同样是国有企业的绿地集团。西南制药隶属于重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会下属的太极集团,得到了民营企业“或”的支持,并从制药行业转向电子行业。相关上市公司的资产和盈利能力已经完全改变,股价大幅上涨。

[概念份额分析]

交通银行:息差同比大幅下降,导致表现不佳者增长缓慢

交通银行601328

研究所:长城证券分析师:瞿俊黄彪,2014年8月27日

在14年的上半年,公司的业绩低于市场预期。主要原因是净息差较去年同期大幅下降,其次是成本收益比和拨备计提在一定程度上有所上升。考虑到公司混合所有制带来的公司效率提升和不良贷款产生放缓的趋势,我们预计公司在2014-2015年将保持快速增长势头,利润分别增长8.1%和7.4%,每股收益分别为0.91元和0.97元,当前股价分别相当于市盈率4.7倍和4.4倍,市盈率分别为0.67倍和0.60倍,估值较低,保持“推荐”评级。

交通银行昨晚发布了2014年半年度报告,2014年上半年营业收入904亿元,同比增长6.6%。归属于母公司股东的净利润368亿元,同比增长5.6%。基本实现每股收益0.50元,同比增长6.4%。

上半年,公司业绩低于市场预期,主要原因是净息差大幅下降,其次是成本收益比和计提拨备在一定程度上上升。然而,有息资产的扩张和非利息收入的较大增长对利润增长起到了积极作用。息差同比大幅下降是业绩低于预期的一个重要原因,但Q2一季度的息差有所回升:该公司14年上半年的净利润和净息差分别为2.20%和2.39%,同比分别下降19个基点和17个基点,其中贷款和生息资产收益率分别上升15个基点和21个基点,而存款和生息负债成本率分别上升26个基点和40个基点然而,我们也观察到第14季度的净利润和净息差分别比第14季度增加了10个基点和11个基点。

中间业务收入的高增长和员工工资的增长推高了成本收入比:在头14年的上半年,公司实现了157亿元的净手续费和佣金收入,同比增长13%。其中,支付结算服务费收入(48%)、管理服务费收入(32%)、投资银行服务费收入(24%)和担保承诺服务费收入(20%)是公司中间业务的主要增长点。2.14年上半年,公司业务成本和管理费用为226亿元,同比增长26亿元,增长13%,员工薪酬增幅最大(15.7%)。成本收益比为25.39%,同比增长0.47个百分点。

不良贷款核销放缓,拨备相对谨慎:1。6月14日末,公司不良贷款余额为388亿元,比季度末增加27亿元(比年初增加1亿元);不良贷款率为1.13%,较季度末上升0.04个百分点(较年初上升0.08个百分点),不良贷款仍保持小幅适度上升。如果将上半年40亿元的不良贷款核销额加回去,上半年的不良贷款净生成率为0.52%,低于13年同期(0.64%)和全年(0.65%),表明14年上半年实际资产质量恶化速度有所放缓,但与Q1相比,Q2单季度不良贷款生成速度有所加快。2.为抵御不良贷款增加带来的风险,本公司上半年小幅增加拨备。报告期内,拨备金额为102亿元,同比增长20%。信贷成本为0.59%,同比增长0.06个百分点。拨备覆盖率达到204%,比年初下降9.5个百分点。贷款分配比例为2.30%,比年初上升0.06个百分点。

风险警告:国内外宏观经济超出预期,监管政策和利率自由化努力超出预期。

现代制药:不断优化结构,享受平台优势

现代药房600420

研究所:长江证券分析师:刘书福撰写日期:2014年8月21日

报告的要点

事件描述

现代制药宣布2014年中期报告结果:今年上半年,公司实现营业收入13.72亿英镑,同比增长7.18%。上市公司股东应占净利润1.02亿元,同比增长35.36%。净利润9300万元,同比增长34.66%。美国股市每股收益的最新趋势是0.35元。

事件回顾

上半年业绩明显好转,第二季度比上季度明显好转:2014年上半年实现营业收入13.72亿元,同比增长7.18%,母公司股东净利润1.02亿元,同比增长35.36%(按上半年调整后的标准计算)。上半年净利润远高于收入增长率,主要是由于高利润产品比例的增加、期间成本控制的增加以及合并,其中第二季度收入为7.37亿元,同比增长35%,归属于母公司股东的净利润为8000万元,同比增长63%,较第一季度有明显改善。

制剂结构优化效果明显,转化加快:公司产品结构调整投入增加,效果显著。今年上半年,我们认为硝苯地平控释片和甲泼尼龙琥珀酸钠的增长更快。硝苯地平作为国内独家剂型,垄断了广东和山东的控释剂型市场。甲泼尼龙琥珀酸钠(国家药品荣盛是该品种的国内领导者)对辉瑞的原始研究药物具有良好的替代潜力。2013年,样本医院增长了一倍,未来仍有很大空间。这两个品种也是今年下半年的亮点。此外,右美沙芬缓释混合溶液和盐酸米那普仑是短期的亮点。公司在R&D医疗机构的产业化进程也在加快,转型也在加快。

依托中药集团的优势平台,公司拥有独特优势:公司依托中药集团,资源优势显著,自加入中药集团以来,并购扩张步伐加快。该公司是集团在产业整合方面的高质量潜在目标。公司还继续推进国家医药集团、医务人员总医院、浦东分行投资、财通基金等固定增值项目,对大规模并购有较高预期。此外,国家制药集团

收购价格合理,提高了公司的估值水平。2014年1月至6月,奇瑞重工拥有母公司30.01亿元股东权益,约占中联重科股东权益的7%。2013年,其营业收入为38.62亿元,约占中联重科收入规模的10%。收购价格对应的市净率为1.16倍,低于目前农机行业上市公司2.73倍的平均市净率,有利于提高公司估值水平。

奇瑞重工农机业务实现跨越式发展,海外出口加速拓展欧洲市场。2014年上半年,奇瑞重工谷王牌小麦收割机产量增加了70%以上,翻耕王牌拖拉机增加了一倍,烘干机和挖掘机增加了一倍以上。海外市场也取得了许多成功。埃塞俄比亚2013年出口了2400多台农业机械,2014年上半年出口量翻了一番。除了在新兴市场国家保持强劲势头,海外市场也打开了欧洲国家的大门。今年3月,该公司向波兰等市场出口了1000多台拖拉机。产品还出口到英国等欧洲国家。同时,美国和非洲也是主要的出口市场。

农机产业转型为长期多元化发展奠定新动力。据《农机工业发展规划》预测,2015年中国农机工业总产值将超过4000亿元,出口贸易额将达到120亿美元。如果中标,交易完成,这将成为该公司正式进入农业机械行业的一个里程碑。短期内,公司将快速完成农机行业布局,为后续市场拓展和新技术引进打下良好基础,有助于公司加强和拓展农机业务,发挥两者在金融、研发、品牌、供应链等方面的协同作用,提升公司长期盈利能力、抗风险能力和可持续发展能力。

保持“超重-A”评级,6个月目标为5.61元。我们乐观地认为,该公司这次能够成功地改造农业机械行业。我们预计公司2014年至2016年的年收入增长率为-28.7%,11.3%,11.8%,净利润增长率为-48.4%,18.0%,26.7%,保持“超重-A”评级,6个月目标价格为5.61元,相当于2014年市净率的两倍。

风险警告:传统业务的市场需求大幅下降;此次收购面临第三方投标和批准的风险。

太极集团:埃博拉疫情严重,西南制药业将成为克罗米芬的指定制造商

太极集团600129

研究所:西南证券分析师:朱国光撰写日期:2014年10月21日

事件:美国陆军传染病研究所发现克罗米芬柠檬酸盐具有抗埃博拉病毒的活性,通过基于表皮生长因子-抗体的高通量筛选。太极集团的子公司西南制药拥有克罗米芬的生产许可证,市场前景广阔。

评论。克罗米芬柠檬酸盐能显著抑制埃博拉病毒GP1的内化,主要通过干扰GP1/NPC1的相互作用来抑制埃博拉病毒对宿主的侵袭,从而实现对细胞的保护。根据临床试验,克罗米芬组的28天存活率达到90%,而参加试验的对照组全部死亡。该产品有望成为埃博拉病毒抑制剂,国家食品药品监督管理局将指定企业进行定点生产。1)埃博拉疫情已从地区性转变为全球性。目前,埃博拉患者死亡人数已达4447人,感染者人数为8914人,患者死亡率高达70%。

根据世卫组织的预测,如果国际社会在未来两个月内不能充分应对埃博拉疫情,新的埃博拉患者人数将增加5000-10000人/周。埃博拉疫情主要集中在西非,但已蔓延至欧洲、美洲等地区,并逐渐成为国际社会在非传统安全领域面临的共同挑战。2)中国的产品批准文件相对集中,国内销售的产品很少。目前,国内药品市场上有6份枸橼酸氯米芬的批准文件,包括3粒胶囊和3片片剂。在中国市场销售的克罗米芬柠檬酸盐主要由塞浦路斯CODAL SYNTO有限公司生产,约占样本医院销售额的99%,而国内克罗米芬柠檬酸盐市场相对较小,国家食品药品监督管理局拟对企业进行定点生产筛选。3)西南制药有望入选指定生产企业。公司属于国内最大的西药生产企业,拥有国内一流的化学药品生产设备,具有较强的产业化能力。公司与国际企业有更多的合作,这有助于他们承接国外生产能力的转移。我们相信西南制药有限公司有可能成为中国指定的克罗米芬柠檬酸盐生产商,也有可能成为与外国制药商签订合同生产克罗米芬柠檬酸盐的外包公司,这将使太极集团受益(600129)。

估价和投资策略。我们预测14 -16年的净利润分别为5.09亿英镑、10.78亿英镑和9.77亿英镑(扣除14 -16年的费用后的净利润分别为5000万英镑、4亿英镑和5亿英镑)。14 -16年每股收益分别为1.19元、2.53元和2.29元,相应的动态市盈率分别为14倍、6倍和7倍。我们认为该公司目前的市值被低估了,我们预计其市值将在6个月内恢复到120亿英镑以上。由于人们对国有资产和企业改革的热情很高,预计引入战略投资者的混合所有制改革可能将于明年启动。例如,在再融资窗口开启之前,公司的市值可能超过160亿英镑。6个月的目标价格约为30元,维持“买入”评级。

风险提示:1)童军阁暂停时间低于预期;2)征地和回购速度低于预期。

公司及其子公司为舒华集团下属企业,专门从事全国新媒体业务和杭州地区有线电视网络业务。公司拥有全国最大的数字节目内容媒体资源库,是全国最大的互动电视内容提供商,全国最大的3G手机电视内容提供商,是杭州有线数字电视网络运营平台和面向全国的主要互动电视运营服务平台。华硕传媒拥有网络电视运营牌照,是国内第一家获得全国3G移动电视综合运营牌照的公司。公司已形成互动电视、移动电视、互联网电视、互联网视听节目服务等业务领域,并与全国广播电视网、三大通信运营商、家电制造商和互联网运营企业建立了覆盖全国的四类市场合作体系。

公司是一家集环境业务、房地产业务、股权投资业务于一体的综合性现代服务企业,核心竞争力强,国内一流。其前身是当时的上海原水有限公司,主要负责长江引水二期和黄浦江上游引水二期工程的融资和建设。该公司的环境业务主要由中美合资企业上海环境集团有限公司经营。环境集团是中国最大的专业环境服务公司之一,提供城市固体废物的中转、填埋和焚烧等全面服务。业务覆盖上海、成都、南京、淮安、宁波、深圳、青岛、威海和漳州,有能力转移和处置上海80%的生活垃圾。公司房地产业务主要由其下属的上海市投资土地(集团)有限公司经营,土地集团具有一级房地产开发资质

本公司是一家上市公司,主要提供房屋置换、租赁及其他住宅流通服务,辅以住宅开发。公司拥有两大连锁中介店,金丰艺居方上置换和金丰艺居普润房地产。它还拥有中国最大的专业房地产网站——金丰易居网。作为公司流通领域唯一独立的网络公司,金丰怡居网络是整个“金丰怡居”住宅消费流通管理系统的对外窗口。与其他流通服务企业不同,公司依托金丰易居网络的资源优势,利用网点、网络等一系列高科技手段,集中无形网站和有形店铺的综合优势。该服务系统覆盖全国八个主要城市。

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